中加基金固收周报︱跨季资金面平稳但地缘扰动仍大，债市延续陡峭化

　　一级市场回顾上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3145亿、1184亿和1502亿，净融资额为3145亿、400亿和-3258亿。金融债（不含政金债）共计发行规模151亿，净融资额-360亿。非金信用债共计发行规模2062亿，净融资额498亿。转债暂无新券发行。

　　二级市场回顾资金面超季节性平稳，债市收益率短下长上。主要影响因素包括：债基申购加大、银行负债压力不大、地缘冲击加剧。

　　流动性跟踪央行流动性投放收敛，但资金面表现平稳。最终R001和R007分别较前周下行9.8BP和下行11.4BP。

　　政策与基本面节后复工叠加新质生产力发展，3月PMI超预期回升至50.4。高频数据来看：生产端节后季节性回升，需求端表现分化，价格端食品价格回落、大宗商品价格多数下行。

　　海外市场特朗普讲话称战争将延续2-3周，但美联储表态偏鸽缓解债市压力。10年期美债收盘在4.31%，较前周下行13BP。

　　权益市场上周中东战事有升级迹象，石油价格再度上涨，持续压制市场风险偏好。万得全A收跌2.25%，通信、医药上涨，电力设备领跌。成交缩量，上周日均成交量1.90万亿，周度日均成交量大幅减少2145.59 亿。截至4月2日，全A融资余额25，801.99 亿，较3月26日减少185.32亿。

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　　债市策略展望 4月来看，资金面预期保持季节性宽松，短端虽然依然受益于低资金利率，但套息空间已显著压缩，后期若资金面边际收敛，有一定回调风险，性价比不高；中端期限利差保护垫相对较高，套息空间仍在，叠加4月非银配置需求季节性改善，有望录得较好表现；长端、超长端期限利差较厚，但是考虑到4月供给上量以及通胀冲击仍在，短期保持逢高配置节奏，不追高。转债方面，中东局势未明朗前外部扰动对市场的扰动短期难以消退，但转债资产的风险释放已经提前演绎，关注后续风险收益比修复的情况，若企稳反弹，留给市场的布局窗口或许非常短暂。

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