借道投资宇树科技险资竞逐硬科技风口

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　　● 本报记者李蕴奇

　　3月20日，上海证券交易所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，宇树科技或冲击A股“人形机器人第一股”。中国证券报记者梳理发现，20余家保险公司通过参与私募股权基金，以有限合伙人（LP）的身份间接投资了宇树科技。

　　专家分析，险资负债端的长期性与科技企业成长周期天然匹配，产业协同空间大，当前政策和市场机遇良好。险企以LP身份投资私募股权基金，既能借助专业普通合伙人（GP）的管理能力，又能提升长期投资收益。同时，投资过程中的一系列风险挑战仍需保险公司积极应对。

　　以有限合伙人身份入场

　　记者查询爱企查网站发现，宇树科技的一级股东中并没有保险公司身影，险企主要以私募股权基金LP身份参与投资。

　　具体来看，中邮人寿和友邦人寿是持股比例较高的险企二级股东。中邮人寿参股中国互联网投资基金（有限合伙）的比例为11.63%，后者持有宇树科技2.22%的股份。友邦人寿持有南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）19.67%的股份，后者对宇树科技的持股比例为1.25%。此外，大型保险集团也纷纷加入投资宇树科技的阵营，平安保险旗下的平安人寿、平安健康保险、平安产险均参股入场，中国人保旗下的人保寿险、人保财险、人保健康通过投资国家中小企业发展基金也都成为其三级股东。

　　除保险公司外，保险资管公司、险资系私募基金的投资身影同样活跃。太平洋保险旗下的太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）成为宇树科技的二级股东，光大永明资产、太平资产、民生通惠资产则以四级股东的身份出现。

　　“这是当前险资增配硬科技企业最具合规性和灵活性的路径。”上海市锦天城（北京）律师事务所合伙人梁冰表示，险企以LP身份投资私募股权基金，间接投资硬科技企业，既能借助专业GP的管理能力规避短板，又能满足监管部门对其股权投资范围的要求。

　　硬科技投资面临良好机遇

　　记者发现，宁波梅山保税港区红杉嘉盛股权投资合伙企业（有限合伙）、南京源骏股权投资合伙企业（有限合伙）、国家中小企业发展基金有限公司、杭州红杉博恒股权投资合伙企业（有限合伙）、上海科创中心二期私募投资基金合伙企业（有限合伙）等私募股权基金是保险企业集中参股的对象。除投资宇树科技外，保险资金还借道这些股权基金，投资了众多未上市硬科技公司，涉及行业包括半导体设备、芯片设计、人形机器人、生物科技等。

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，当前险企投资硬科技领域面临着良好的机遇。“十五五”规划纲要提出，构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策。制度环境不断完善，使险资的长期资金优势能够充分发挥。而且硬科技赛道处于快速成长阶段，人工智能、集成电路、生物医药等领域的企业具备长期增长潜力，为险资提供了广阔的配置空间。

　　曾刚表示，险资具备久期长、规模大、追求稳健长期回报的特性，与硬科技企业研发周期长、资金需求大的特点高度契合，是适配性较强的长期资本。在政策引导下，监管部门持续优化险资股权投资规则，为保险公司以LP身份参与投资科技创新、先进制造等国家战略方向扫清了制度障碍。去年4月8日，金融监管总局发布通知，明确将保险公司对单只创业投资基金的最高投资占比从20%提升至30%，扩大了险资投资私募股权的空间。

　　与此同时，传统固定收益类资产收益率逐步下行，保险公司也急需挖掘新的优质资产，借助专业基金管理人的产业与投研能力，布局硬科技赛道。此举既能优化保险公司资产配置结构，提升长期投资收益，又能使其在服务实体经济与科技自立自强的过程中实现自身价值。

　　积极应对风险挑战

　　在把握良好投资机遇的同时，保险公司在投资硬科技企业时面临的风险也不容忽视。梁冰认为，目前风险挑战集中在两个层面：一是硬科技企业的专业壁垒高，目前险企普遍缺乏对技术路线、商业化前景的系统研判能力，商业尽职调查团队配置不足；二是险企内部合规审批等决策流程较长，与硬科技企业融资的快速节奏不匹配，容易错失最佳投资时点。“硬科技投资退出周期长，IPO、并购等退出渠道存在不确定性，对险企流动性与偿付能力管理形成考验。”曾刚补充道。

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　　针对上述问题，梁冰建议，保险公司在项目推进初期就应把法律合规框架纳入考量，提前了解监管边界和潜在风险点，降低后续交易结构推翻重建的风险。私募股权基金的GP需要在基金合同和产品架构设计阶段充分理解险资LP的特殊合规要求，在信息透明度、关联交易披露等方面做好制度安排，真正赢得险资LP的信任。

　　曾刚建议，保险公司应坚持分层分类投资，合理控制早期项目投资比例，以成熟期、具备产业化基础的项目为核心，分散赛道集中度股票指标，降低单一项目风险。同时，建立适配科技投资的长期考核机制，弱化短期收益考核，完善容错机制。在风控上，建立科技项目专属风险评估体系，重点关注其技术成熟度与商业化落地能力。在退出层面，应积极运用S基金、产业并购等多元化方式，提前规划退出路径，提升资金周转效率，平衡长期价值与流动性安全。